Joseph G. Carson美国经济学家暨董事-全球经济研究

减税与税改法案将成为2017年美国国会与白宫的重大议题。现行联邦税法法规繁複,无论是资本分配,或是不动产与金融资产的购买,皆受其影响。因此,若税法有重大改变,将冲击许多享有租税优惠的资产与交易的评价,进而影响其吸引力与价格表现。

税改与减税的影响

摊开总统当选人川普 (Donald Trump) 的经济政策,其主轴在于大幅简化税制,以及降低个人与企业税负。川普对于税改与减税政策仅提出简单蓝图,但主要仍以降低边际税率为核心,此亦为2016年7月份共和党在国会所提出的税改提案主轴。因此,众议院议长保罗莱恩 (Paul Ryan) 所起草的税改提案,预计将会是相关议题辩论的起点。

税改议题複杂,简言之即为个人与企业扣除额与其税率之间的取捨。严格来说,边际税率愈低,扣除额愈少,反之亦然。

目前租税减免的成本

根据美国国会预算局 (Congressional Budget Office) 与税收联合委员会 (Joint Committee on Taxation),2015年财政年度税式支出总成本为1.3兆美元,金额惊人。税式支出虽然并非联邦预算的列举项目,但其总额远高于医疗保险 (Medicare) 和医疗补助 (Medicaid) 的支出、社会安全制度支出,或国防支出 (图一)。

2017年美国税改对经济的影响

图一:税改预计删除多项租税津贴

税式支出为一项透过各种扣除额、免税与租税优惠方式,而设立于税法的津贴。预估税式支出规模的方式为:假设家庭经济行为模式不变,在各种扣除额、免税、租税优惠不存在的情况下,政府从家庭课税所减少的税收金额。严格来说,税式支出不等于税收损失,因为若是税法出现变动,家庭行为亦会随之改变。

根据国会预算局与税收联合委员会的估计,近90%税式支出皆流向个人,而在个人所得税式支出当中,又有约70%为透过扣除额与免税的方式。个人所得税式支出最大项目包括了免除雇主所提拨的健保保费、降低针对股利与长期资本利得的税率、免除退休金计划提拨与所得的税收、薪资所得租税扣抵 (earned income tax credit) 与房贷利息扣除。营利事业所得税方面,金额最大的项目则是包括受控外国公司主动收入递延课税,以及超过替代折旧制度 (alternative depreciation system) 期限的设备折旧。

由此可看出,此类租税减免主要集中在所得层面;所得愈高,租税减免则愈多。根据国会预算局的估计,在2015年财政年度,税式支出前10大金额逾半数流向收入为前20%的人 (图二)。

2017年美国税改对经济的影响

图二:谁是租税减免的受惠者?

经济与金融影响

毋庸置疑,税法若通盘改革,对经济与金融将造成深远影响。这是因为,现行联邦税法涵盖複杂的租税诱因与惩罚,多年来大幅影响资本配置与资产价值。部分诱因独厚特定的投资形式,部分诱因的针对性则较低;此外,亦有部分为其他用途的税项拨款所产生的意外副作用。有鉴于此,若採中性税制,而影响到租税优惠资产的特定经济或金融利益,则租税优惠的资产数量将不会如此大。

因此,税改若将部分或全数租税诱因删除,则会降低此类资产的吸引力,进而造成重新定价。

回顾过去,每当国会中止、撤销或删除租税优惠时,通常会立法透过传导机制降低冲击,例如延后生效日、採分阶段生效,或生效日不溯及既往。即使某资产的现行租税优惠不溯及既往,但潜在买家必须接受「较不利」的报税身分,故资产价值依旧会减损。

从历史趋势可知,税改对资产价值与特定产业的影响深远。1986年通过的税法改革法案《Tax Reform Act》即是一例,该法重创房地产价格,原因有两个:一是,延长租税扣除期,使得不动产提列折旧的扣除额降低;其次,针对所谓「被动投资亏损」的扣除额加以限制。当时税改后,购屋与营建的投资吸引力降低,导致不动产市价下滑。

值得提出的是,此次莱恩起草的国会税改方案将删除所有列举扣除项目,唯二的例外是房贷利息扣除额与慈善捐款扣除额。只是,从提案到最终立法通常会是一个漫长的过程。

儘管如此,以现今政治局势来看,税改在2017年通过的机率不低,且税式支出预计将大幅降低。这是因为,总统当选人以减税为主要政见,国会积极推动税改,且几乎没有人赞成增加预算赤字。

为了达到这三项目标,唯有透过降低税式支出的方式,才有办法调降边际税率。综上所述,对一般投资人而言,2017年最值得关注的重大议题会是:税改对于目前持有的不动产与金融资产有何影响。

风险声明

联博投信独立经营管理。联博证券投资信託股份有限公司
台北市110信义路五段7号81楼及81楼之102-87583888。

本文件所含资讯反映联博于所列文件编製日之观点,其资料则来自于联博认为可靠之来源。惟联博并不对本文件内任何资料之正确性为任何陈述或保证,亦不保证这些资料所为之任何估计、预测或意见将会实现。本处所表达之意见可能在文件发布后随时变更。本文件资料仅供说明参考之用,在任何状况下都不得视为投资建议。请注意,此中文版本之翻译评论仅用于提供资讯。翻译之内容本质上或有定义未能完全符合原文之处,原始之英文文件将作为澄清定义之主要文件。本文提及之经济走势预测不必然代表本基金之绩效,基金投资风险请详阅基金公开说明书。

[A|B]是联博集团之服务标誌, AllianceBernstein®为联博集团所有且经允许使用之注册商标。 ©2016 AllianceBernstein L.P. ABITL16-0823-06


上一篇:
下一篇: